杨方策略英特尔持续减持，这家龙头公司市值跌去4成，现要赴港上市

杨方策略

　　日前，科创板上市公司杰华特微电子股份有限公司（下称"杰华特"，股票代码688141.SZ)向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

　　这家上市两年半的虚拟IDM龙头企业出现增收不增利的情况，近两年营收年复合增长率7.69%，但净利润连续亏损，两年合计亏损11亿元。

　　IPO日报注意到，英特尔2024年对华杰特持续减持，但第一大机构股东哈勃投资没有减持，现持有公司3.03%股份。

　　市值跌去4成

　　资料显示，杰华特成立于2013年，是以虚拟IDM（即垂直整合制造模式，IDM企业集芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等多个产业链环节于一身）为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，是国内少数能够提供覆盖各种应用场景的全面模拟集成电路产品的半导体企业之一。

　　杰华特于2022年12月23日在上交所上市，彼时公司每股发行价格为38.26元，上市首日收盘报50.74元/股，涨幅达到32.62%，总市值也一举达到226.75亿元，并在2024年4月13日达到250亿元以上。而截至2025年6月17日收盘，杰华特总市值约为134.47亿元。

　　也就是说，杰华特距离在科创板上市仅仅过去两年半，总市值却跌去40.7%。

　　杰华特专注于模拟集成电路的研发杨方策略，目前主要业务覆盖电源管理芯片与信号链芯片两大核心领域。杰华特自研了用于集成电路生产的专有和国际先进的工艺平台，提供覆盖各种应用场景的全面模拟集成电路产品，拥有涵盖工艺、集成电路设计和系统定义在内的完整核心技术架构。

　　截至2024年12月31日，公司提供约2200款可供销售的集成电路产品型号，包括超过2000 款电源管理集成电路产品型号。

　　根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，2024年，杰华特在电源管理集成电路产品型号数量方面已达到行业领先水平。

　　在中国市场，按电源管理集成电路的收入计，2024年杰华特在全球所有模拟集成电路公司中排名第八、并于中国模拟集成电路公司中排名第四。

　　在中国市场，按DC-DC集成电路的收入计，2024年杰华特在全球所有模拟集成电路公司中排名第六、并于中国模拟集成电路公司中排名第二。

　　在中国通讯市场，按电源管理集成电路的收入计，2024年杰华特在全球所有模拟集成电路公司中排名第五、并在中国模拟集成电路公司中排名第二。

　　在中国计算与存储市场，按电源管理集成电路的收入计，2024年杰华特于全球所有模拟集成电路公司中排名第六、并于中国模拟集成电路公司中排名第二。

　　两年亏11.44亿

　　2018年-2021年，也就是上市之前，杰华特实现营业收入1.98亿元、2.57亿元、4.07亿元、10.42亿元，净利润为-4960.59万元、-7995.06万元、-2.7亿元、1.41亿元，营收增长迅猛的同事，在2021年实现了净利润的扭亏为盈。

　　然后杨方策略，杰华特上市当年（2022年），净利润却不增反降，并在2023年遭遇了半导体行业下行的挑战。

　　据东莞证券的行业报告，申万半导体板块2023年实现营收4964.54亿元，同比增长1.03%，实现归母净利润314.35亿元，同比下降48.14%，2023年，半导体行业整体处于“周期下行－底部复苏”阶段，智能手机、笔电等终端销售疲弱，导致上游半导体存储芯片、模拟芯片等零部件需求不振，行业景气承压。

　　进入2024年后，随着终端厂商和供应链企业积极推进库存去化，叠加AI驱动行业创新，刺激手机、PC开启新一轮换机，半导体行业开始复苏。

　　162家半导体上市公司整体营收实现6022.25亿元，较2023年的4972.81亿元增长21.1%；归母净利润达到353.41亿元，较2023年的313.18亿元增长12.85%。

　　在这种背景下，杰华特却连续两年出现增收不增利的情况。

　　招股书显示， 2022年-2024年（下称“报告期”），杰华特的营业收入分别为14.48亿、12.97亿和16.79亿元，相应的净利润分别为1.36亿、-5.33亿和-6.11亿元。杰华特报告期内营收年复合增长率7.69%，但同期净利润合计亏损10.08亿元，后两年合计亏损11.44亿元。

　　对此，杰华特认为，亏损扩大主因2023年行业周期性下滑及存货资产减值，此外，公司的研发投入加大也是亏损扩大的原因。

　　报告期内，杰华特研发支出分别为3.05亿元、4.99亿元及6.19亿元，占收入比重高，其大量投入用于产品开发和工艺平台改进。

　　哈勃青睐

　　报告期内，公司的客户主要包括经销商及直接客户，来自五大客户的收入合计分别为7.71亿元、6.03亿元及6.83亿元，分别占总收入的53.3%、46.5%及40.7%，其中来自最大客户的收入分别为6.02亿元、3.98亿元及4.44亿元，分别占总收入的41.6%、30.7%及26.4%。杰华特存在一定的大客户依赖的风险。

　　招股书显示，此次IPO前，Zhou Xun Wei间接拥有51%、黄必亮间接拥有49%的香港杰华特，持股30.18%；他们为一致行动人，同时通过其控制的6家员工持股平台合计持股约10.76%，合共持股约40.94%。

　　此外，在科创板上市前，杰华特曾完成十轮融资，获得华为旗下的哈勃投资、英特尔、海康智慧、海康基金、比亚迪（002594）、联想创投、深创投、同创伟业等投资方的投资。

　　目前，哈勃投资、前海开源基金、国投瑞银基金、兴证全球基金、华夏基金、中电海康、香港中央结算有限公司、富国基金是持股较多的机构投资者。

　　值得一提的是，上市时，英特尔中国的全资子公司英特尔亚太研发有限公司持有公司2.96%的股份，是第五大股东，但在2024年进行了持续减持，在2024年一季度减持了0.06%的股份，在2024年第二季度再次减持0.52%的股份，第三季度再次减持0.24%的股份，在第四季度减持0.94%的股份，整个2024年减持了华杰特1.76%的股份。从2025年一季度报披露来看，英特尔亚太研发有限公司已不在公司前十大股东名单中。